浏阳河酒业两次借壳上市未果 企业基本停摆

拟投资27亿元的生产基地就像一个巨大无比的“黑洞”，吞噬着浏阳河酒业仅有的利润，并形成巨额债务。 《中国经济周刊》记者曹昌I摄

致命对赌：

失败的最后一搏

频繁与各路资本接触，浏阳河酒业财务危机终于得以缓解，但此次采用“对赌”的方式。

2011年11月，浏阳河酒业资产与股权重组并以21.5亿元的估值引入多家PE，湖南高新创业投资集团有限公司（下称“高新创投”）领衔7家盘根错节的机构投资者斥资约10亿元，占增资扩股后浏阳河酒业约36.56%的股权。其中，高新创投出资金额最大，为3.5亿元。

彼时，浏阳河酒业旗下拥有1家酒厂、6家OEM厂商、6000余名促销员、1万余家经销商，2011年销售额约7亿元。彭潮曾表示，PE介入前，浏阳河酒业评估价值32.4亿元，但PE估值为21.5亿元，相当于半价处理。

不止如此，PE还提出更为苛刻的要求。

据《中国经济周刊》获悉，彭潮和浏阳河酒业共同承诺：2012年销售收入不低于12亿元，净利润不低于3亿元；2013年销售收入不低于16亿元，净利润不低于4.2亿元；2014年销售收入不低于22亿元，净利润不低于6亿元。若公司2012—2014年经审计的净利润低于上述约定数额，那么每年低于部分的差价折合成相应股份，由控股股东补偿给PE。与此相对应的，如果公司在2012—2014年的销售收入与净利润等于或高于约定数额，PE允许公司在未来以5.48元/股向彭潮定向增发不高于新司总股本8%的股份。

2012年3月，成都糖酒会期间，浏阳河酒业又宣布获得中金公司投资。此时，浏阳河酒业IPO启动，公司也被列为湖南省政府重点扶持上市后备企业。高新创投董事长黄明亦多次称，浏阳河酒业上市时间锁定为2015年之前。

秉着时间换空间、市场换资金法则，彭潮尽其所有以作最后一搏，但未获成功。

根据2014年1月大元股份刊发的定增可行性报告显示：2012年，浏阳河酒业营收1.8亿元、净利润1379万元。2013年1—9月，实现营业收入5471万元，净利润-4192万元；预计2013全年度实现营业收入2.4亿元，净利润2709万元；预计2013年6家OEM厂商实现营收10亿元，净利润1.1亿元。连续两年远未达到对赌承诺。

实际上，彭潮两年前就已经失去了浏阳河酒业的控股权。大元股份刊发的定增可行性报告同时显示：2012年，高新创投等7家投资机构以受让原股东股权或增资方式共取得浏阳河酒业19.7亿元的估值资产，约持浏阳河酒业90.69%的股份。

彭潮失去浏阳河酒业的控股权，不仅是因为“对赌”失败。大元股份刊发的定增可行性报告另外显示，截至2013年9月，浏阳河酒业存在对以前年度关联公司高达2.63亿元的应收款项。“实际上，2011年底PE带进来的近10亿元中资金中，2012年上半年就有相当一部分被彭潮挪用了。”知情人士对《中国经济周刊》说，“PE大失所望，旋即把他的经营权也‘革’掉了。”

“今年3月底，入司不到一年的总经理刘敏团队遭彻底清洗；在长沙上班的员工被要求搬迁至浏阳永安上班，相当于逼员工辞职，不少人已去寻求劳动仲裁；‘老浏阳河派’和‘新资本派’相互争斗，经销商失去信心，企业基本停摆。”浏阳河酒业上述高管说，PE也很着急，大家都在等新的资本入场。

斯时，在宏观经济下行、行业自身产能过剩、限制“三公消费”、遭遇酒类塑化剂等多重因素影响下，中国白酒行业已经告别快速增长的“黃金十年”，哀鸿一片。而资本市场上，白酒企业目前的平均市盈率维持在10倍左右水平，为历史最低点附近（详见《中国经济周刊》第19期《好公司、坏公司》一文）。谁能逆势“拯救”浏阳河？市场将目光投向了皇台酒业。

皇台酒业控股股东为上海厚丰投资，其三名自然人股东分别是卢鸿毅（持股40%）、刘静（持股40%）、赵泾生（持股20%）。知情人士告诉《中国经济周刊》，目前出任浏阳河酒业总经理的梧桐资本的沈魏，以及赵泾生同为德隆系旧部，“实际上，德隆系诸多‘元老级’人物都在为浏阳河酒业出谋划策，都希望帮彭潮挺过这一关。”