综合报道，IPO前夕被突然叫停的慈铭体检，至今仍未重启发行程序，本唾手可得的“体检第一股”桂冠，可能将落入其头号劲敌爱康国宾的手中。近日爱康国宾发布上市公告，公司绕道美国拟登陆赴纳斯达克市场。

在“体检第一股”竞逐进入白热化的阶段，爱康国宾、慈铭体检对于IPO相关问题都保持“谨慎”。中新网证券频道连线两家企业相关负责人时，均对与上市事宜拒绝进行答复。

“关于上市问题，现在公司内部所有人对外都不会有任何回复的。”对于爱康国宾为何绕道美国上市等相关问题，爱康国宾市场部经理董怡洁在接受中新网证券频道采访时这样表述。

慈铭体检公关经理柴茜在与中新网证券频道连线后则表示，“关于公司上市问题，公司有专门的部门来负责，具体我也不太清楚。”具体哪个部门、哪位相关人士负责却未能透露，只让联系前台帮助联系，但前台以实名制转接、不清楚哪个部门负责为由拒绝连线采访。

爱康国宾赴美上市董事长坦诚业务单一有风险

3月4日，医疗体检和健康管理服务提供商爱康国宾向美国证监会提交IPO申请，拟赴纳斯达克上市，最多融资1.5亿美元，股票代码为KANG。按照6日人民币汇率中间价，1.5亿美元约合人民币9.2亿元，这一数字远远超过此前慈铭体检1.75亿元的募资额。

业内分析认为，爱康国宾1.5亿美元的最大融资额度并不高，但相比国内严格的IPO审批制，选择纳斯达克上市要相对容易一些。

爱康国宾财报显示，截至2012财年(2012年3月31日至2013年3月31日)公司收入为1.34亿美元，较2011财年的9371万美元增长43%。2012财年净利润为1211万美元，较2011财年的970.2万美元增长24.8%。根据全球市场调查机构弗若斯特沙利文咨询公司数据，按2012年营收计算，爱康国宾的市场份额为11.6%。

爱康国宾宣称，截至去年底，公司共有42家自营医疗中心和300家第三方签约合作机构。2012财年共向190万客户提供健康服务。福布斯榜上中国最大的100家公司中，有71家是爱康国宾的客户。

“爱康国宾收入规模是在12亿人民币，90%还是来自于体检。”去年8月份，爱康国宾集团董事长兼CEO张黎刚在清科集团举办的“2013中国股权投资与并购年会”上表示。爱康国宾在招股书中也强调，公司净收入中很大一部分来自企业团体客户。对此，有市场分析指出，这样的业务结构比较单一，商业模式仍存风险。

张黎刚指出，在中国单一的商业模式，对公司有很大的风险，不管是为了给客户提供更多的增值服务，还是为了分担风险，公司都会进入新的领域。”

慈铭体检暂憾失“体检第一股”桂冠 被质疑粉饰业绩

目前国内还没有成功上市的医疗体检机构。作为爱康国宾最大的竞争对手，慈铭体检早在2012年3月就已递交A股IPO申请，并于同年7月底IPO申请过会。今年1月13日凌晨，慈铭体检突发“暂缓发行”公告，原定当日上午在全景网举行的网上路演，也暂时取消。公司至今仍未重启发行程序，恐将错失“体检第一股”桂冠。

“公司冲击IPO已有多年，近两年为了上市，很多扩张动作受监管层控制，错失了很多机会，导致公司业绩增速放缓，而同行如爱康国宾却在大规模扩张。”慈铭体检公司财务总监刘凯在1月举办的上市推介会上说。

慈铭体检公告引述了证监会发布的《关于加强新股发行监管的措施》，但并未给出发行暂缓的具体原因。媒体多将其暂停归因于老股套现，根据慈铭体检的发行方案，公司的老股套现规模或达13亿元-16.2亿元，而发行新股募资为1.75亿元。

此外，公司近年来业绩增长缓慢、盈利能力越来越差等也饱受市场质疑。有媒体援引资深财务专家的观点称，慈铭体检“之前有粉饰业绩之嫌，IPO停了一年多，让一些公司的业绩露出了马脚”。

据公开披露的资料显示，2009年-2011年，公司净利润连年翻番，净利润分别为1363万元、3706万元、8713万元。而2014年1月发布的招股书却显示2012年、2013年的业绩增长大不如前。2013年前9月，公司净利润较上年同期下降1787.77万元，下降34.95%，公司预计，净利润为9637.34万元至10601.07万元，与上年同比变动幅度为0%至10%。由于一季度通常为体检业务的淡季，公司预计2014年一季度扣除非经常损益后的净利润为负数。

与爱康国宾一样，业务单一也是摆在慈铭体检面前需要解决的一道难题。据慈铭体检1月6日发布的招股书显示，报告期内，发行人主营业务收入为健康体检服务收入及加盟收入等，主营业务收入占营业收入的比例均超过98%。

从现金流情况来看，2010年至2012年，慈铭体检分别实现经营性活动现金流量净额1.10亿元、1.64亿元和1.28亿元，2013年前9个月则仅实现3313万元。现金不断减少，公司从A股市场获得资金支持的需求变得迫切。

行业竞争激励专业体检机构市场占比逐年下降

近年来我国健康体检市场竞争日趋激励。除爱康国宾外，慈铭体检还面临着美年大健康、红鬃马体检、九华体检、瑞慈体检等体检医疗机构“分羹”的困扰。另外，从事第三方诊断业务的迪安诊断等类型企业也在涉足体检行业，且不少公立医院也纷纷尝试转型开设专业体检业务。公开数据显示，现阶段我国健康管理(体检)机构已超出5000家。

根据中国卫生统计数据，今年来我国健康体检市场参与机构主要包括医院、卫生院、社区卫生服务中心、妇幼保健院、专业体检机构等。

数据显示，2009年至2011年，我国健康检查市场体检总量分别为22993.58万人次、28705.21万人次、34369.60万人次。相比而言，医院、卫生院体检量占比较大，2011年占比分别为36.55%、40.70%。

专业体检机构占比较小且逐年下降。2009年至2011年，全国专业体检机构健康检查人数分别为488.42万人次、542.39万人次、639.03万人次，占比分别为2.12%、1.89%、1.86%。