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苏泊尔:质量门事件对基本面影响有限 增持评级

联盟中国union.china.com.cn 时间: 2012-02-23 来源: 海通证券 

四季度收入增长21%,“质量门”影响有限。2011全年公司实现主营业务收入71.26亿元,同比增长26.74%。其中四季度实现收入18.05亿元,同比增长21.09%,收入增速环比三季度(23%)并无明显下滑,可见2011年10月引起风波的“质量门”事件对于公司整体销售影响较小。

受营业外收入减少影响四季度净利润率同比下滑,单季度业绩仅增6%。2011年公司实现归属母公司净利润4.76亿元,同比增长17.72%;其中四季度实现归属母公司净利润1.23亿元,同比增长5.92%。

四季度业绩增速低于收入增长主要是受政府补贴大幅减少导致净利润率同比下滑0.98个百分点至6.81%影响(去年同期政府补助贡献净利润率1.92个百分点)。但四季度净利润率环比三季度有所改善(环比提升0.23个百分点),主要是受所得税率及少数股东占比降低影响。

盈利预测与投资建议。公司2011年度业绩符合预期,数据证明“质量门”事件对于公司基本面影响有限,在材料成本下降的背景下我们预期2012年一季度公司利润率环比仍将持续改善。我们维持对于公司2012、2013年1.03、1.28元的盈利预测,给予公司2012年17倍PE,目标价17.51元,维持“增持”评级。

 

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