水果零售行业正经历加速洗牌

4月16日，洪九果品突发公告称，公司董事长邓洪九等多名高管因涉嫌骗取贷款及/或虚开增值税专用发票被采取刑事强制措施，主要办公场所被限制出入。这家曾被称为“水果第一股”的明星企业，已因未及时披露财报被停牌一年有余，其审计师毕马威也因财务质疑选择辞任。

洪九果品长期出现经营性现金流净流出。截至2023年6月底，其银行贷款超27亿元，账面现金仅5.57亿元。中国证券报记者带着多项疑问通过微信、电话联系邓洪九之女、洪九果品董办主任邓浩宇，截至发稿未获回应。

水果零售行业的震荡不止于此。另一水果零售企业百果园2024年营收同比下降9.8%，门店数量缩减近千家。两家企业困境折射出水果零售行业的供应链效率不高、成本高企、加盟模式管理缺失等问题。

分析人士指出，水果零售行业正经历加速洗牌，未来竞争核心将聚焦于供应链优化与成本控制，政策支持或为冷链物流、数字化服务等细分领域带来转机，但企业能否转型成功仍存挑战。

洪九果品“爆雷”

洪九果品4月16日晚间发布公告，公司董事长邓洪九，董事彭何、江宗英、杨俊文、谭波及监事会主席余利霞等，目前均已被采取不同刑事强制措施，原因与重庆市两江新区公安分局就涉嫌骗取贷款及/或虚开增值税专用发票之事项进行的立案侦查相关。因上述事件，自2025年1月6日起公司主要办公场所之一重庆市渝北区东湖南路3号中铁峰汇B座22层被公安机关限制人员出入，公司无法正常办公。

公开资料显示，涉事高管中，邓洪九为洪九果品创始人，执行董事兼董事长。江宗英为邓洪九配偶，自2014年1月起担任总经理；杨俊文为执行董事兼副总经理，邓洪九系其舅舅；彭何为公司执行董事兼常务副总经理，谭波为公司执行董事、副总经理兼董事会秘书；余利霞为公司监事会主席。此外，邓洪九子女也在公司中担任重要职位。

一位接近洪九果品的法律人士向中国证券报记者表示，香港联交所高度重视董事的品行及诚信问题，若罪名成立，从香港资本市场监管角度来讲，董事会受到联交所的董事适格性审查，联交所可能要求公司向市场进一步披露刑事处罚情况，以及要求董事辞任。从市场角度，公司可能面临投资者或股东发起民事索赔。

此前，因未刊发2023年全年业绩报告及2024年中期业绩报告，洪九果品已于2024年3月20日起停牌。由于质疑洪九果品2023年第四季度预付款骤增34亿元、付款对象身份存疑、会计资料不全，毕马威会计师事务所辞任洪九果品的审计师职位。2024年4月16日，洪九果品发布公告，宣布更换核数师。

天眼查显示，洪九果品涉及182起司法案件、84条开庭公告（其中涉及借贷及追偿的达37条）。

高管被采取刑事强制措施对公司运营影响几何、当前公司业务开展状态如何、债务问题如何解决、审计质疑如何回应、如何保障投资者权益……带着一系列问题，中国证券报记者通过微信、电话等方式联系邓洪九之女、洪九果品董事长助理、董事会办公室主任邓浩宇，但截至发稿未获得回应。

现金流缺口暴露“硬伤”

现金流缺口或成压倒昔日“水果大王”的最后一根稻草。洪九果品于2002年成立，主营高端进口水果和高品质国产水果销售。“端到端”的供应链优势一度成为其核心竞争力。数据显示，按2021年的销售收入计算，洪九果品曾是中国最大的榴莲分销商，以及火龙果、山竹和龙眼的前五大分销商。在多轮融资后，洪九果品的营收大幅增长。2022年9月，洪九果品登陆港交所，上市首日最高市值达190亿港元。因此，洪九果品也曾被冠以“榴莲大王”“水果第一股”等称号。

然而，其商业模式也存在“硬伤”。洪九果品招股书显示，公司上游供应商的信贷期普遍较短，下游客户的信贷期较长，因此出现经营现金流净流出。公司表示这是“基于业务发展需要采取的战略性业务策略”。对此，也有业内人士分析称，洪九果品从原产地采购一般都是先款后货，而供货给商超等却是先货后款。结果便是，步子跨得越快，资金缺口也越大。

2019年至2021年，洪九果品经营性现金流分别为-4.5亿元、-8.04亿元、-9.82亿元。2022年上市后，洪九果品经营性现金流为-18.23亿元。2023年上半年，洪九果品实现营收85.38亿元，同比增长19.37%，但经营性现金流为-3.14亿元。截至2023年6月底，洪九果品向银行贷款金额达27.76亿元，公司贸易及其他应收款项合计约101.51亿元，公司账面上的现金及现金等价物仅5.57亿元。

“洪九果品在水果零售行业内规模最大，但利润不高，主要是缺乏终端消费者支撑。”中国食品行业分析师朱丹蓬向中国证券报记者表示，洪九果品已经错过了向终端消费者转型的机会，因其管理体系庞大，运营模式、盈利模式难以支撑可持续发展。

水果零售转型阵痛

同样面临危机的“水果股”还有主打“高端局”的百果园。

2024年，百果园实现营收102.73亿元，同比下降9.8%；除所得税前亏损为3.91亿元，上年同期则盈利3.81亿元。

过去几年，百果园业绩增速已明显放缓。2021年至2023年，百果园营收分别为102.9亿元、113.1亿元、113.9亿元，归母净利润分别为2.3亿元、3.23亿元、3.62亿元。百果园门店规模也在收缩，2024年门店数量减少966家，日均闭店2.65家。

百果园表示，公司在2024年下半年主动调整，优化产品组合并降低毛利率，以此满足消费者对高性价比产品的需求。公司在2024年通过门店翻新、开展营销活动、聘请美好生活大使等方式，提升品牌认知度。财报显示，百果园2024年销售费用达6.05亿元，同比增长约25.5%。

销售费用大幅增长，也源于近年频发的品牌危机。2022年至2024年，百果园连续三年被曝出品质问题。

朱丹蓬指出，百果园出现质量问题，主要因品牌总部做“甩手掌柜”，加盟费“一收了之”，缺乏监管机制，让很多加盟商在生存压力下抱着侥幸心理“见利忘义”。“定位太高端，损耗太大，加盟商整体利润又提不上去。”

2024年，销售不佳叠加闭店，百果园加盟店收入从2023年的85亿元减少至74亿元。福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪对中国证券报记者表示，百果园高闭店率和加盟商亏损，反映出加盟模式在成本控制、盈利模式和品牌管理上的问题。加盟模式并非不可持续，但需优化盈利模型，加强总部支持。

从“水果大王”高管爆雷，到百果园出现上市后首亏，反映出当前水果零售行业洗牌加速。朱丹蓬表示，水果零售属于重资产行业，“大出大进”下，资金压力普遍较大，如果运营效率和水平跟不上，会造成极大的隐患。

詹军豪表示，高端水果市场未彻底萎缩，企业可通过功能性水果、定制化服务满足新需求。社区团购与高端连锁可共存，前者满足价格敏感型消费者，后者提供品质和服务。