■沽空报告发布后,新秀丽股价一路大跌于5月24日中午遭停牌。陆妍思/图
被沽空基金称“冒充奢侈品”
新快报讯记者陆妍思报道知名做空机构Glaucus新设立的沽空基金Blue Orca处女首弹瞄准全球箱包第一份额的新秀丽。5月24日,Blue Orca发布沽空报告,称新秀丽通过抬高收购价格虚增利润,并通过债务推动收购掩盖增长放缓的趋势。这也是港股2018年的沽空第一枪,报告发出后新秀丽两日暴跌21%。5月28日新秀丽再次短暂停牌,停牌前报26.9港元/股,市值蒸发近百亿港元。
被指抬高收购价虚增利润
新秀丽(1910.HK)成立于1910年,是目前全球最大的行李箱公司。早于1993年,新秀丽便收购了业内闻名的美旅品牌。2011年在港交所上市后,又接连收购了High Sierra、Hartmann、Lipault、Speck(手机保护壳品牌)、Gregory,并创立了专为年轻新生代打造的网络生态品牌卡米龙。2016年将高端商务箱包品牌Tumi纳入旗下。
2011年上市后,新秀丽股价一路上涨,2017年的涨幅更是达到了66%,全年营收35亿美元。2018年一季度,新秀丽营业总收入55.85亿港元,同比上涨21.1%,净利润为2.76亿港元,同比增长18.61%,营业收入主要来自于亚洲地区和北美洲地区。在Blue Orca发布沽空报告前,新秀丽每股报价34.05港元,市值达485亿港元。
Blue Orca沽空报告称新秀丽利用虚报收购价格来掩盖垂死挣扎的主营业务。在新秀丽的财务报表上,收购Tumi的应付账款上的数字,比一个月前Tumi公布的这一数字要多出1亿美元。Blue Orca认为新秀丽在交易中通过虚增应付账款的数字,从而减少利润表的费用数目,达到虚增利润的效果。另外,公司还通过对存货的计价方法来掩盖不断下降的利润。
同时,CEO和他的家族之间还通过关联交易成立了一个利益输送网络。新秀丽在南亚的合营公司由新秀丽与Tainwala家族控股,股权分配是60%和40%。沽空机构认为,这种情况下本需要接受高度的审计监管,但事实是没有。据沽空报告称早在2016年,KPMG在南亚的分支机构不愿意接受该合营公司的审计工作,公司转而聘请一个第三方印度小公司。
市场份额远超LV、Rimowa
报告中较受关注的一项是指出新秀丽是一个中端品牌,却伪装成高端奢侈品牌。Blue Orca称如LVMH等高端奢侈品牌是宁愿销毁库存,而不是屡屡打折,新秀丽在网上零售商上常年有5折至7折的折扣,Tumi稍为高端,但却是功能性品牌而非时尚性,受众只有商旅人士与学生,旗下的美旅更是在沃尔玛销售的折扣品牌,其代言人C罗平时根本不用这个品牌,而是拎着LV旅行箱。
Blue Orca指新秀丽定位于中档路线,但其现价估值达到Burberry等奢侈品牌的高溢价并不合理,认为其每股实际仅值17.59港元,仅为当时市价的48%。
不过有分析师指出,不能将新秀丽简单和Burberry这样的奢侈品牌做对比,Blue Orca只说对了一半,因为后者其实并不是专业做箱包的集团。以同样在香港上市的奢侈品集团Prada为例,其目前股价是每股收益的40多倍,新秀丽的估值并无明显异常。
事实上,新秀丽普通拉杆箱售价在1000元左右,虽价格较高的23英寸行李箱达到5000元以上,但仍远比不上LouisVuitton行李箱平均约2万元以上的价格,新秀丽的优势在于市场份额。
据研究机构Quartz发布数据显示,2015年新秀丽集团在旅行箱市场上以17.3%的市场份额远超LouisVuitton及Rimowa,后者已于2016年被LVMH收入囊中。
新快报记者了解到,新秀丽目前在广州的门店多位于广百、友谊等百货公司,其旗下多个品牌销售几乎可占百货公司旅行箱销售的一半份额。记者在正佳广场门店看到,其旅行箱定价多在2000元以上,其中主推的一款超轻旅行箱20寸的定价达到4280元,已与Rimowa的低端产品不相上下。
不过新秀丽及其旗下品牌打折也“狠”,万国广场、佛罗伦萨小镇及天河城百货万博店等奥特莱斯均设有专柜,而其在天猫除了设有官方旗舰店外,最近还新开了“新秀丽官方outlets店”,专门销售折扣产品,其首页上有“奥莱折扣,全场199元起”等宣传字样。
两度停牌市值蒸发近百亿港元
沽空报告发布后,新秀丽股价一路大跌于5月24日中午遭停牌。新秀丽于5月24日晚间发布公告回应称BlueOrcaCapital的报告实为片面之词且具有误导性,集团之后将提供更多信息并保留采取法律行动的权利。德银也于5月25日发布研究报告指出,新秀丽收购方式和关联交易均在合理范围,并表示目前多位分析师也未对该集团有任何忧虑,但预计新秀丽股价将持续出现震荡。
新秀丽的回应似乎不足以让市场信服,5月25日复牌后,新秀丽跌势不止,最低跌至26.6港元,短短两天跌幅达21%。5月28日,新秀丽宣布再次停牌,停牌前价格为26.9港元,市值较沽空报告发布前蒸发近百亿港元。
(责任编辑：沈晔)